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　　爱迪特公司2025年上半年在海外市场收入3.27亿，同比增长34%，主要得益于大客户战略落地和本地化运营。国内市场通过新品上市、渠道下沉、数字化运营等方式优化覆盖效率。口腔数字化设备收入增长3.64%，3D打印业务订单小高峰，冠桥打印树脂获FDA认证。收购沃兰股权，种植手术价格下降，全口即刻负重解决方案提升市场需求。修复材料创新、开发老年患者需求产品、完善齿科生态，国内业务仍有较高增长潜力。研发投入增长36%，在新材料、数字化设备、软件方面有在研技术和产品。

　　调研纪要：大金重工表示，公司自2022年首次取得海外海工订单以来，产品价格持续走高，不断拓展一体化相关配套服务，实现多点开花的良好局面。公司战略性布局环渤海湾三大国际海工基地，计划在欧洲建造深远海总装基地，打通国内外全流程服务。公司积极参与多个欧洲国家海风项目，对未来获取欧洲订单非常有信心。上半年总体发货量同比增长超过40%，特别是出口海工产品出货量翻倍。公司首批2艘超大型甲板运输船将于2025年下水，未来将拓展至安装船和运维船等船型。欧洲码头稀缺，公司已锁定北海地区核心码头，形成新的业务模式及利润增长点。不同项目产品均为定制化生产，每个期间产品结构不同，影响综合毛利率。盘锦基地已通过欧洲主流业主审核，未来会根据市场需求拓展其他船型。欧洲海风产业成熟，作出FID后项目进程进入快车道。二、三季度是风电行业传统旺季，第三季度交货仍保持高景气度。

　　调研纪要：国家通过法律法规优化市场环境，公司积极配合，需一定落地时间。组件订单价格上涨，公司按市场和场景调整价格。预计2025年装机需求增长15-18%，主要来自中国，2026年继续小幅上涨。Q2业绩环比Q1改善，未来将通过差异化产品和成本管控提升业绩。Topcon产品效率有提升空间，将在发电能力和场景应用上持续发力。Topcon为主流技术，公司持续推动Topcon产品并储备BC、HJT、钙钛矿等新技术。美国市场受政策影响大，公司将增加供应链灵活性。

　　调研纪要：奔图在信创市场打印机销量增长显著，上半年出货量同比增长65%，二季度环比增长130%。公司为全国两会、博鳌论坛、夏季达沃斯等重要会议提供文印保障。已与统信UOS、麒麟OS等10余款国产操作系统及20余款办公软件完成深度适配。金融行业进展良好，国有大行及股份制银行逐步开展打印机替代；医疗行业取得部分三甲医院中标；教育行业正与头部企业合作开发智能打印机。出售利盟后公司经营更稳健，奔图将拓展欧洲及一带一路市场，极海微力争国产芯片前列。利盟相关仲裁风险可控。A3产品以中国市场为起点，计划两年内覆盖近90%发展中国家需求。

　　调研纪要：佩蒂股份在机构调研中表示，爵宴品牌推出烘焙粮产品符合其品牌定位，新西兰工厂计划打造高端品牌，面向国内外市场。二季度毛利率增长得益于东南亚工厂的成本优势及规模效应，预计全年毛利率将保持稳定向好。国内业务方面，线上渠道占比高，主要来自电商平台；犬粮消费呈现中高端和中低端增长的趋势。销售费用率总体稳定，受促销、推广活动影响，投放节奏有波动。东南亚工厂产能利用率高，越南工厂满产，柬埔寨工厂也处于较高水平，两地均有扩产计划，到明年底两地合计增加约5,000吨宠物零食产能。

　　调研纪要：杭氧股份是国内首家具备大型液氦储运装备自主研制、直接进口液氦、国际危险品物流运输、液氦市场终端应用及电子级氦气保供能力的企业，已建立自主、可控、稳定的氦气供应链。2025年上半年销量超过去年全年，预计未来3年氦气销量将保持较快增长。设备端毛利率受产品结构影响，二季度因大型空分项目增多、外购增加导致毛利偏低，预计下半年恢复。公司加强内部成本管控，费用率和费用绝对值显著下降。国内钢铁化工行业偏弱，设备市场不景气，公司积极拓展东南亚出海业务，在新加坡和马来西亚设立子公司，分别定位为服务支持中心和零售气+设备业务。海外订单因价格优势和退税政策，毛利率普遍高于国内。目前仅10%-20%客户提出反内卷要求，尚未对公司效益造成短期影响。

　　调研纪要：纽迈生物已完成全人源抗体小鼠全面验证，搭建完成抗体筛选平台，推进多个内部管线项目，与海外公司合作。上半年产生小千万收入，合同总额过亿，平台性能优异，客户反馈良好。药效服务以报告形式交付，不受关税影响，新总部增强本地化服务能力。研发创新模型，减少无效动物实验，符合 FDA 指导原则，布局类器官、疾病模型数据库。功能药效业务收入增长 23.69%，新签订单增长 40%+，Q3 订单延续上半年趋势。海外采用轻资产模式运营，新总部投入使用，欧洲寻找设施，亚太成立子公司。灵康生物供应实验猪，启动基因编辑猪项目；菌群平台商业化进程加快；野化鼠为战略性项目。

　　调研纪要：公司二季度接单同比下滑，近期趋势向好但行业谨慎，后续需观察冬装消费。2025年上半年营收23.38亿元，同比增长1.80%，国际业务同比增长13.72%，拉链增速略高于钮扣。毛利率因产品结构、客户结构及越南基地产能爬坡而上行。销售费用增长因海外人员增加及市场跑动频次加大。越南工业园亏损1640.63万元，汇兑损失大，但经营亏损收窄，订单趋势良好。公司暂不进行重大海外新产能投资。关税对公司直接影响有限，但影响终端消费，利好头部企业。其他辅料营收增11.20%，规模尚小。募投项目因市场环境及关税战影响延期2年。应收账款因旺季发货增加，回款无重大风险。股权激励尚无实质性规划。

　　调研纪要：鸿远电子在2025年上半年代理业务收入下滑，主要因市场竞争加剧采取策略调整，优化产品定价体系、调整产品组合及客户梯队。公司高度重视商业航天产业发展，已专门组建领导小组推进相关业务，期望参与标准制定提升竞争力。自产业务前五大客户实现收入49,921.43万元，占自产业务收入75.14%。新业务布局方面，成都地区主要布局微控制器及配套集成电路业务和微波模块业务，合肥地区布局微纳系统集成陶瓷管壳业务。滤波器业务快速增长，电磁兼容实验室通过CNS审核。高可靠电容器平均单价较2024年全年下降约14.7%，但与2024年下半年相比趋于平稳。信用减值损失增加源于账龄变长和新增应收账款，资产减值来自存货跌价准备。产能优先保障高可靠领域客户需求，当前产能可以支撑该领域客户的产品采购需求。构建信息化系统，打造平台化柔付中心，电容器产品交付周期最快可缩短至一周左右。

　　调研纪要：乐歌股份海外仓业务保持盈利，规模经济特征显现，二季度收入同比增幅达66%，全年预计发件量超过2000万件。非美地区新开海外仓库容利用率在70%以上，盈利能力改善明显，符合市场重心转向欧洲的趋势。国内营销业务营收扭转下跌态势，营业利润率大幅改善，通过全国门店经销商渠道和电商渠道拓展市场。关税增加产品成本，公司通过提价转移部分关税成本，未来将构建更全面的供应链全球化布局。公司跨境电商品牌力强，核心品类智能升降桌处于行业领导地位，未来将持续推进线个独立站，美国独立站流量领先，独立站销售占跨境电商收入超4成，新品类销售增长显著。

　　调研纪要：公司上半年毛利率基本稳定，关税影响较小且可控。海外产能建设对毛利率影响不明显，成本通过工艺升级和本地化采购优化。未交付订单将在三季度陆续交付，公司对下半年业绩恢复持乐观态度。存货增加主要因海外产能布局和供应链周期变化所致。公司已形成“稳健基本盘+高潜双引擎”业务格局，话机业务稳中有进，会议产品与商务耳麦为高潜力增长点。总经理变更不影响经营管理，董事长将兼任总经理。成立德国子公司旨在强化欧洲市场本地化运营能力。

　　调研纪要：公司主营业务涵盖洁净与高纯应用材料，应用于食品安全、生物医药和泛半导体领域，子公司山东碧海从事液态食品无菌包装材料与设备制造。2025年上半年营收14.09亿元，同比下降0.62%；归母净利润1.08亿元，同比下降23.06%。业绩稳定得益于半导体国产替代及国内乳饮行业发展，“设备+包材”模式增强客户黏性。泛半导体产品在真空与UHP领域具备高可靠性，广泛用于半导体、显示、新能源等。食品类业务预计全年营收持平。液冷业务通过控股子公司开展，已有测试订单出货。未来聚焦国产替代，布局半导体零部件与高附加值医药泵阀研发。国际环境恶化影响海外业务，但公司依托本土化优势巩固供应链地位。

　　调研纪要：中船特气介绍了三氟甲磺酸系列产品应用场景及销售情况，上半年实现营业收入1.44亿元，同比增长49.19%。境外电子特种气体生产厂商发生安全生产事件，影响期可能超过一年，公司三氟化氮产品未提价，但收到更多境外客户询单。公司境外产品销售价格及毛利率优于国内，但较境外竞争对手仍有价格优势，未来将加强全球供、销、服能力建设。呼和浩特子公司高纯电子气体项目一期已取得安全生产许可证，年产7,500吨三氟化氮项目产能利用率可达80%。集成电路行业收入占比约70%，三氟甲磺酸系列产品收入占比14%，显示面板行业价格波动较大。光刻气体产品通过多家认证，贡献收入在千万级，占比相对较低。钨价上涨影响六氟化钨生产成本，公司将持续改进生产工艺并探索成本价格传导。未来2-3年资本性支出不少于20亿元，主要投向前驱体材料研发和产业化。

　　调研纪要：公司上半年毛利率增长得益于产品与客户结构优化，未来将持续聚焦高附加值业务，通过技术升级与成本控制维持毛利率稳定。泰国工厂已获美国原产地认证，北美订单采用FOB模式，关税由客户承担，对公司影响有限。制动系统类轴承为最大收入品类，前装与售后市场需求刚性，公司计划提升市占率。主机市场为战略方向，“年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目”将于明年完成，提升高端产能。2024年成立机器人零部件事业部，聚焦谐波减速器研发，核心设备2024年底到位，第二条产线预计年底达产，正推进客户合作。

　　调研纪要：公司第三曲线+N的产品体系，围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域的N个系统和模块。数据中心领域产品包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔等，数据中心客户布局为3+3+N，与相关客户的项目合作取得积极进展。低空飞行器领域，无人机超充与客户开发进展顺利，储能热管理和新能源重卡兆瓦级超充产能提升。人形机器人板块形成1+4+N的产品体系，包括1大系统、4大模组和关键零部件，围绕头部客户需求在产品开发上取得进展，丰富合作品类，完成第一代旋转关节模组和执行器模组的开发，并与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手，与数家高校开展战略合作。

　　调研纪要：公司上半年营业收入60.98亿元，同比增长14.03%；归属于母公司所有者的净利润1.17亿元，同比增长14.77%。公司完成消费类钢壳电池设计研发并量产出货，成功量产25%高硅负极电池，开发出第一代钠离子启停电芯产品，推进固态电池研究。在人形机器人领域，公司参与多个项目技术对接，给多家头部厂商送样，软包电池获认可。其他消费类产品涵盖消费级无人机、智能清洁电器、智能穿戴设备、电动工具，各领域市场增长迅速。

　　调研纪要：2025年上半年，安必平营业收入1.59亿元，同比下降30.11%，主要因HPV产品执行集采政策导致收入大幅下降，及其他产品线收入减少。宫颈细胞学AI三类证正在发补中，预计2026年1月前递交发补材料。AI盈利模式尚在探索，现阶段通过扫描仪+宫颈细胞学II类证进院。LBP、FISH已在国内领先，未来保持稳定增长；IHC市场空间大，公司正积极开拓市场并争取三类证注册。病理共建业务符合分级诊疗政策，市场潜力巨大，保守估计有2500-3000家区、县级医院有需求。

　　调研纪要：祥鑫科技2025年上半年实现营业收入35.72亿元，同比增长13.25%，净利润同比下滑36.37%。公司海外收入增长得益于墨西哥生产基地的产能布局，新能源车业务增速放缓，燃油车业务韧性增强。公司积极布局算力服务器和人形机器人领域，已推出第二代灵巧手产品，并与国内外头部企业合作。公司掌握液冷散热技术，为超聚变、华鲲振宇、中兴等公司供应服务器相关产品。预计下半年新能源汽车行业进入生产旺季，公司将积极开拓订单，提升业绩。

　　调研纪要：2025年上半年，公司围绕京诺宁?的商业化布局持续深化，新增400多家医院准入，累计覆盖1500多家，实现营收5500万元。JX11502胶囊完成II期临床，卡利拉嗪胶囊提交上市申请，LP(a)降脂药I期推进中，康复新肠溶胶囊完成II期临床。销售费用率下降2.41个百分点，费用率有望保持稳定。截至2025年7月31日已回购股份6.1亿元，主要用于股权激励。医疗器械营收3.49亿元，同比增长12.01%。原料药营收4.53亿元，同比下降9.59%，受下游去库存影响。

　　调研纪要：2025年上半年，公司在脊柱带量采购压力下实现营收24,976.02万元，同比增长17.77%；归母净利润3,660.08万元，同比增长2,083.64%。行业受集采和医保政策影响，公司市场份额上升。水木天蓬营收7,399.49万元，同比增长64.80%；Implanet海外收入580.90万欧元，同比增长41.10%，美国市场同比增长444%。超声骨刀国内耗材销售额超4,200万元，同比增长超50%。多项产品获批上市。公司推进运动医学、AI和手术机器人布局，实施首次股权激励，重点激励销售、研发及管理骨干。

　　调研纪要：公司在全球环境不稳定背景下，依托美国本土产能灵活应对关税政策，受益于海关严查转口贸易。境外线上业务高速增长，美东美西工厂产能利用率与盈利能力提升，全球制造与品牌协同效应增强。国内自主品牌坚持战略投入，营收增长且亏损收窄，经营效率通过组织能力提升和精细化管理改善。跨境电商增长加速，投入放缓，进入边际效益改善阶段，长期主义与稳定供应链为关键。功能沙发非核心战略，但考虑在美国测试生产；智能床获市场认可，获2024年度“全国智能床销量第一”等多项认证。健康睡眠优先于智能睡眠，解决睡硬床问题更重要，公司具备研发能力并探索新技术应用。美国工厂在供应链、产能布局、规模化生产及设备定制化方面具优势，产品具成本与质量竞争力。

　　调研纪要：公司2025年上半年实现营收5.91亿元，同比增长6.36%；净利润8,525万元，同比增长31.82%。利润增长得益于海外永磁工厂技改完成、软磁业务减亏及成本管控提升毛利率。越南基地产能达1.2万吨，产品供不应求，成业绩重要支撑。芯片电感处于小批量交付与测试阶段，放量节奏缓慢，预计明年贡献营收。软磁业务减亏明显，目标全年自给自足。电感在电源模块中价值占比当前约20%，未来有望提升至30%。TLVR电感价值量为传统产品2-3倍，公司重点投入开发。垂直供电方案效率提升5%以上，客户接受度提高。相比TDK、Murata，公司具备材料工艺性价比与快速响应优势。

　　调研纪要：公司已实现对全球领先人工智能芯片公司的高速铜缆、智驾数据传输线、车载线、电源线、连接器等多款产品批量供货，销量持续增长。2024年9月获其供应商资质代码，合作范围不断扩展。液冷技术具备完全自主核心技术，正进行新一代液冷技术开发送样检测。HVLP铜箔、镀镍铜箔正推进研发与小批量送样。BBU领域已批量生产高倍率圆柱电池，正开发21700-5.0h全极耳新产品。固态电池采用原位固化技术，18650、21700圆柱电池能量密度达300Wh/kg以上，已批量化交付国际客户。海缆年产能超2000公里，完成如东、徐闻等地项目布局，交付崆峒岛18公里海缆项目。子公司安缆参与可控核聚变试验项目，与优必选、智元等人形机器人企业战略合作，推动线缆行业标准建立。

　　调研纪要：2025年上半年公司实现营业收入7.48亿元，净利润1,855.25万元，毛利率29.52%。黄桃原料采购价同比下降超30%，椰子类和草莓原料采购价上涨超30%，致成本增加1,592.07万元，自2025年7月1日起调整部分椰子汁产品出厂价。新兴渠道实现营收8,782.08万元，海外椰子加工项目实现收入3,878.81万元，并计划在印尼投资约2,100万美元建设新项目。椰子水产品已完成品牌换新，推出新品，但短期营收贡献有限。

　　调研纪要：2025年上半年公司营业收入为7.97亿元，同比增长34.45%，归母净利润为1.45亿元，同比增长29.08%。高温合金、半导体、电容器和超导领域需求增长带动业绩提升。公司募投项目将新增湿法、火法及制品产能，契合5G、半导体、国防等领域需求。原料方面，已与Taboca签署约3000吨铁铌钽合金采购合同，供应链获保障。定增方案已于2025年6月22日经董事会审议通过，尚需国资监管审批及证监会注册。公司2024年累计每10股派1.32元，2025年中期拟每10股派0.50元（含税）。

　　调研纪要：2025年上半年，誉衡药业营业收入11.00亿元，同比下降9.97%；归属于上市公司股东净利润1.34亿元，同比增长7.56%。公司主要产品如安脑丸/片、氯化钾缓释片、西格列汀二甲双胍缓释片等销售增长显著，管理费用、销售费用、财务费用均有所下降。下半年，公司将继续推动现有业务增长，加快新上市产品布局，如佩玛贝特片、苯磺酸美洛加巴林片等，并通过自研、BD、并购等方式丰富产品管线。公司预计电商渠道销售收入有望占到相应产品收入的2成左右，未来三年核心品种有望保持稳定增长，新签约产品及后续获批产品也将带来增量。

　　调研纪要：2025年上半年，公司实现营收5.2亿元，同比增长2.55%，医疗包装及食品原纸收入4.50亿元，同比增长21.56%。净利润3,423.50万元，同比下滑12.68%，因销售、管理及研发费用增加。经营性现金流净流出4,418.63万元，系在木浆价格低位加大进口原材料储备所致。木浆价格波动频繁，公司于中低位区间加大储备。募投项目两条线%。医疗包装用纸预期年增长10%以上，“以纸代塑”和国产替代推动需求。销售费用增加主因国际业务拓展致薪酬与展会支出上升。综合毛利率约15%，无明显变动。行业存在价格内卷。公司现金余额2.6亿元，资产负债率18%，财务健康，国际业务已出口至欧亚及东南亚，渠道布局初步完成。

　　调研纪要：公司上半年营业总收入同比增长26.30%，主要得益于新能源汽车销售的增长以及客户车型技术快速迭代，热管理等系统性能不断提升带来的单位产品需求增加。营收结构中增速最快的板块主要是动力电池配件，以及新能源车电机电控和空调的热管理配件。另外上半年油箱管路业务增长明显，对营收增长产生了积极影响。毛利呈现趋稳态势，预计全年将保持稳定并略有升。公司已完成UQD产品的主要性能试验验证工作，正着手研发配套的液冷组件和独立的系统化性能解决方案。公司紧跟新能源智能汽车技术发展趋势，积极开发了氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路，电机油冷管路和重卡换电冷却系统等新产品。公司主营业务主要是整车动力系统及新能源汽车的热管理系统，产品都应用于流体和温度的控制，工艺和技术相通性超过70%。